Model CAPM: Formula za izračun

Ne glede na to, kako raznolika naložbe, ni mogoče odpraviti vseh tveganj. Vlagatelji si zaslužijo stopnjo donosa , ki bi nadomestilo za njihovo sprejetje. Model vrednotenja dolgoročnih naložb (CAPM) pomaga izračunati naložbeno tveganje in pričakovano donosnost naložbe.

Sharp ideje

CAPM ocena Model je bil razvit kot ekonomist in kasneje prejel Nobelovo nagrado za ekonomijo , William Sharpe in je določeno v njegovem 1970 knjige "teorijo portfelja in kapitalskih trgih." Ideja se začne z dejstvom, da nekatere naložbe vključujejo dve vrsti tveganj:

1. Sistematično. Ta tržna tveganja, ki jih ni mogoče raznovrstne. Primeri so obrestne mere, recesije in vojne.
2. Nesistematično. Znan tudi kot specifičen. So značilne za posamezne staleže in se lahko raznolika povečanje števila vrednostnih papirjev v naložbenem portfelju. Tehnično gledano, predstavljajo sestavni del zalog prispel, ki ni povezana s splošnimi gibanji na trgu.

Sodobna teorija portfelja predlaga, da se posebno tveganje mogoče odpraviti z diverzifikacijo. Problem je, da še vedno ne reši problema sistemskega tveganja. Tudi portfelj, sestavljen iz vseh delnic na borzi, ne more odpraviti. Zato se pri izračunu poštene dohodka sistematično tveganje najbolj vznemirjen vlagateljev. Ta metoda je metoda meriti.

Model CAPM: Formula

Sharpe ugotovljeno, da je dobiček iz posameznega staleža ali portfelja enaka stroške kapitala. Standardni izračun CAPM model opisuje odnos med tveganjem in pričakovano donosnost:

_{Ra = Rf + β a} (Rm - Rf), kjer _Rf - stopnja brez tveganja, P _a - beta vrednost varnosti (razmerju med njenim tveganja za tveganje na trgu kot celote), R _m - pričakovana dobitkom ( _Rm - _Rf) - izmenjava nagrado.

Izhodišče je CAPM mera brez tveganja. To je, kot pravilo, je donos na 10-letne državne obveznice. Za njo se doda bonus za vlagatelje, da nadomestilo za dodatno tveganje, ki gredo. Sestoji iz pričakovanih dobičkov iz trga kot celote minus netvegano stopnjo donosa. Premija za tveganje pomnoži s koeficientom, ki Sharpe, imenovano "beta".

mera tveganja

Edino merilo tveganja v CAPM je β-indeks. Meri relativno nestanovitnost, ki se kaže, kako se določena cena delnic niha gor in dol glede na borzni trg kot celoto. Če se giblje ravno v skladu s trga, β _a = 1. CB s p _a = 1,5 povečal za 15%, če bo trg povečal za 10%, in pade na 15%, če pa pade na 10%.

"Beta" se izračuna po statistični analizi posameznih delnic dnevnimi donosi v primerjavi z dnevnega tržnega donosa za isto obdobje. V svoji klasični študiji leta 1972, imenovane "finančna sredstva cenovni model CAPM: nekateri empirični testi" ekonomisti Fischer Black, Maykl Yensen in Mayron Shoulz potrdili linearno razmerje med donosom portfeljev vrednostnih papirjev in njihovih beta indeksov. So proučevali gibanje cen delnic na newyorški borzi v 1931-1965, v tem zaporedju.

Pomen "beta"

"Beta" prikazuje višino odškodnine, ki naj bi dobili vlagateljev za sprejemanje dodatno tveganje. Če β = 2, stopnja brez tveganja je 3%, in tržno stopnjo donosa - 7%, tržni presežnega donosa je enako 4% (7% - 3%). Skladno s pretirano zaloge vrne 8% (2 x 4%, produkt tržno dobitek in β-Index), skupni želeni dobitek znaša 11% (8% + 3% prebitek donos plus stopnja brez tveganja).

To pomeni, da bi morala tvegane naložbe zagotoviti premijo nad netvegano obrestno mero - ta znesek se izračuna z množenjem tržne premije lastniškega kapitala na svoji beta-indeks. Z drugimi besedami, je povsem mogoče, poznavanje posameznih delov modela, da se oceni, ali, da je trenutna cena delnice njegovega verjetno donosnost, ali kapitalske naložbe donosne ali predrago.

Kaj CAPM?

Ta model je zelo preprosta in omogoča preprost rezultat. Glede na to, je edini razlog, da je investitor zasluži več od nakupa eno delnico, ne drugega, je bolj tvegano. Ni presenetljivo, da je ta model začel prevladovati v sodobni finančni teoriji. Ampak to v resnici deluje?

To ni povsem jasno. Velik kamen spotike je "beta". Ko profesor Yudzhin Fama in Kenneth French raziskati dobičkonosnosti zalog na newyorški borzi, in ameriški in NASDAQ v 1963-1990 letih, so ugotovili, da je razlika v beta indeksov za tako dolgo obdobje ne pojasni obnašanje različnih vrednostnih papirjev. Linearna odvisnost med koeficienta "beta" in posameznih delniških donosov za kratek čas ni opaziti. Ti podatki kažejo, da se lahko model CAPM napačna.

priljubljeno orodje

Kljub temu je metoda se še vedno pogosto uporablja v investicijski skupnosti. Čeprav β-indeks je težko napovedati, kako posameznik zaloge se bodo odzvali na nekatere premike na trgu, vlagatelji so lahko varno sklepati, da bo portfelj z visoko "beta" premakne več kot na trgu, v katero koli smer, in nizko niha manj.

To je še posebej pomembno za upravljavce skladov, ker ne želijo (ali pa jih ne morejo privoščiti), da imajo denar, če menijo, da je trg verjetno ne bo. V takem primeru pa lahko imajo delnice z nizko p-indeks. Vlagatelji lahko ustvarite portfelj v skladu s svojimi posebnimi zahtevami za tveganja in donosnosti, ki želijo kupiti papir s _p> 1, ko je trg raste, in z beta _je <1, ko pade.

Ni presenetljivo, da je CAPM pospešila uporabo indeksacije za oblikovanje portfelja delnic, ki simulira poseben trg, tisti, ki si prizadevajo za zmanjšanje tveganja. To je v veliki meri posledica dejstva, da je v skladu z vzorcem, da bi dobili večji donos kot trg kot celoto, je možno, gre za večje tveganje.

Nepopolno, ampak pravilna

modelov vrednotenja donosov finančnih sredstev (CAPM), v nobenem primeru ni popolna teorija. Toda njen resnični duh. Pomaga vlagatelji ugotovili, kaj dobiček si zaslužijo, za kaj tvegajo svoj denar.

OZADJE teorija trga kapitala

vključujejo predpostavke za osnovne teorije:

• Vsi vlagatelji so po svoji naravi nagnjeni k izognili tveganju.
• Imajo enako količino časa za oceno informacij.
• Obstaja neomejeno kapitala, ki si lahko izposodite na netvegano stopnjo donosa.
• Naložbe lahko razdelimo na neomejeno število enot neomejenih velikosti.
• Ni davki, inflacija in obratovalni stroški.

Zaradi teh pogojev vlagatelji izbran portfelje, s čim manjša tveganja in največjim donosom.

Že od samega začetka, so bile te predpostavke obravnavajo kot neresnično. Kako bi ugotovitve te teorije imajo vsaj nekaj vrednosti v teh prostorih? Čeprav lahko sami enostavno biti vzrok napačnih rezultatov, je uvedba modela tudi izkazalo težko.

kritika CAPM

Leta 1977 je študija izvedena Imbarinom Budzhangom in Annuarom Nassir, udaril luknjo v teoriji. Ekonomisti so razporejene na ukrepanje razmerje med čistim dobičkom in ceno. Glede na rezultate, vrednostni papirji z višjo razmerje donosa, kot pravilo, daje več dobička, kot ga je CAPM napovedano. Nadaljnji dokazi niso v prid teoriji pojavil v nekaj letih (vključno z delom Rolf Banz 1981), ko je bila odkrita ti velikosti učinka. Raziskave so pokazale, da so majhne zaloge tržna kapitalizacija obnaša boljše kot jih je CAPM napovedati.

in je bila izvedena druge izračune, katerih splošna tema je bilo dejstvo, da so finančni rezultati, zato analitiki pozorno spremljamo, v resnici vsebujejo določeno prihodnost usmerjeno informacije, ki se ne odraža v celoti p-indeksu. Na koncu se je cena delnice le sedanja vrednost prihodnjih denarnih tokov v obliki dobička.

možnih razlag

Torej, zakaj s tako velikim številom raziskav, napadajo veljavnost CAPM, metoda je še vedno pogosto uporablja, je študiral in sprejeta po vsem svetu? Ena od možnih razlag je lahko vsebovana v delu avtorstva 2004 Peter Chang, Herb Johnson in Michael Scilla, ki je bil analiziran z uporabo modela CAPM Fama in francosko 1995. Ugotovili so, da so se zaloge z nizkim razmerjem cena za rezervacijo vrednosti, običajno v lasti podjetja, ki so pred kratkim imeli ne zelo izjemne rezultate in po možnosti začasno nepriljubljene in poceni. Po drugi strani pa podjetja višje kot na trgu, razmerje lahko začasno precenjena, saj so v fazi rasti.

Razvrsti podjetja na teh kazalcev kot razmerje med ceno knjigovodski vrednosti ali donosnosti, je pokazala subjektiven odziv vlagateljev, ki se nagiba, da je zelo dobra v času rasti in preveč negativen v recesiji.

Vlagatelji tudi radi precenijo preteklega delovanja, ki vodi do visokih cen za delnice podjetij z visokim razmerjem med ceno zaslužka (gojenje) in prenizka v podjetjih z nizko (poceni). Po zaključku rezultatov cikla pogosto kažejo višjo stopnjo donosa za poceni papirje in nižje za gojenje.

skuša nadomestiti

So poskušali ustvariti najboljše metode vrednotenja. Medčasovno model za določitev vrednosti finančnih sredstev Merton (ICAPM) 1973, na primer, je razširitev CAPM. Odlikuje se po uporabi drugih pogojev za nastanek naložbe v ciljne kapitala. Vlagatelji CAPM samo skrbi za premoženje, ki ga proizvajajo svoje portfelje na koncu tekočega obdobja. V ICAPM jih skrbi, ne le redni dohodek, ampak tudi priložnost, da porabijo ali vlagajo dobičke.

Pri izbiri portfelja v času (T1) ICAPM-vlagatelji izvedeli, kako lahko svoje premoženje v času t je odvisna od spremenljivk, kot so dohodek zaposlovanje, cene proizvodov za široko porabo in naravo portfelja priložnosti. Čeprav je ICAPM dober poskus za rešitev pomanjkljivosti CAPM, je imela tudi svoje omejitve.

preveč neresnično

Čeprav je model CAPM je še vedno ena izmed najbolj raziskana in sprejeta, so bili njeni prostori kritizirali že od samega začetka, kot je preveč nerealno za vlagatelje v resničnem svetu. Od časa do časa izvaja empirične metode raziskave.

Dejavniki, kot so velikost, razmerja in drugačno cenovno dinamiko, jasno kažejo nepopolno modela. Ta upošteva tudi številne druge razrede sredstev, tako da se lahko obravnava kot realna možnost.

Čudno, da je voden tako veliko raziskav, da bi ovrgli model CAPM kot standardni teoriji tržne cene, in se zdi, da ni več nihče danes podpira model, za katerega je prejel Nobelovo nagrado.